近日，天風(fēng)證券發(fā)布了一份關(guān)于農(nóng)林牧漁行業(yè)2018年中期策略研報(bào)報(bào)告《把握禽鏈景氣右側(cè)，底部布局養(yǎng)豬，擁抱寵物產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)！》，其中，涉及寵物行業(yè)板塊專題《千億藍(lán)海，價(jià)值成長(zhǎng)》內(nèi)容。
 
天風(fēng)證券認(rèn)為，對(duì)比美國(guó)市場(chǎng)，我國(guó)寵物數(shù)量和寵物主的支出都有很大的提升空間。在我國(guó)人均收入提升、寵物功能向“陪伴和慰藉”轉(zhuǎn)變、老齡化加重和家庭小型化趨勢(shì)等多重利好條件疊加下，國(guó)內(nèi)寵物行業(yè)市場(chǎng)潛力極大；寵物食品作為養(yǎng)寵剛性需求最先從寵物行業(yè)的蓬勃發(fā)展中收益。
 
根據(jù)APPA的統(tǒng)計(jì)，2016年中國(guó)各個(gè)寵物細(xì)分市場(chǎng)中，寵物食品所占的份額最高，達(dá)到33.80%。結(jié)合《2017年中國(guó)寵物行業(yè)白皮書》的數(shù)據(jù)，2017年我國(guó)寵物市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1340億元，粗略估計(jì)我國(guó)寵物食品市場(chǎng)規(guī)模超過400億元。
 
在眾多寵物食品品牌中，瑪氏等國(guó)外品牌最早進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，主要占據(jù)了商超渠道，市場(chǎng)份額相對(duì)領(lǐng)先，但是隨著電商的崛起，電商渠道成為中國(guó)寵物食品銷售的主渠道，很多本土寵物公司趁勢(shì)而起，同時(shí)也出現(xiàn)了眾多低端雜牌糧，導(dǎo)致電商渠道中市場(chǎng)格局分散。目前，外國(guó)公司（瑪氏、雀巢）市場(chǎng)份額依舊領(lǐng)先，但是其占據(jù)的市場(chǎng)份額已出現(xiàn)大幅下降。在電商渠道，進(jìn)口品牌的優(yōu)勢(shì)更不明顯。
 
在寵物主食方面，2017年淘寶/天貓犬主糧銷售額67.36億元，貓主糧30.80億元，犬主糧CR10占比約23%，貓主糧CR10占比約25%?；始翌I(lǐng)先明顯，在犬貓主糧分別占比4.4%和12.2%，均為品牌第一。
 
在寵物零食方面，相比主食，零食市場(chǎng)規(guī)模小，且國(guó)外品牌不存在成本優(yōu)勢(shì)，因此市場(chǎng)上國(guó)產(chǎn)品牌競(jìng)爭(zhēng)激烈，沒有哪一家份額領(lǐng)先。2017年淘寶/天貓寵物犬零食13.32億元，貓零食10.02億元。麥富迪在犬零食中占比第一，但領(lǐng)先微弱；貓零食品牌極度分散，前10品牌占比不到3%。
 
根據(jù)《2017年中國(guó)寵物行業(yè)白皮書》的數(shù)據(jù)，“品牌知名度高”并非寵物主購(gòu)買寵物食品優(yōu)先考慮的因素，寵物主更關(guān)注營(yíng)養(yǎng)成分、性價(jià)比、適口性等因素。在這一背景下，國(guó)產(chǎn)品牌擁有了建立品牌知名度的機(jī)會(huì)，品牌建設(shè)應(yīng)當(dāng)成為國(guó)內(nèi)公司的重心。

瑪氏、雀巢等進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)時(shí)間較早，在商超渠道中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。伴隨著我國(guó)電商的迅猛發(fā)展，近幾年電商渠道一躍成為我國(guó)寵物食品銷售的最主要渠道，2017年電商渠道占比42.2%，相比之下專業(yè)渠道下降到37.6%，一般零售渠道下降到11.5%?；ヂ?lián)網(wǎng)電商的迅速發(fā)展給國(guó)產(chǎn)寵物食品品牌以崛起機(jī)會(huì)，中國(guó)網(wǎng)購(gòu)消費(fèi)者群體龐大，大多寵物主也習(xí)慣在網(wǎng)上進(jìn)行產(chǎn)品購(gòu)買。互聯(lián)網(wǎng)提供了更豐富的品牌營(yíng)銷方式。在寵物消費(fèi)較為小眾、受眾較為明確單一的階段，國(guó)產(chǎn)品牌有望通過電商渠道實(shí)現(xiàn)彎道超車。
 
我國(guó)對(duì)于進(jìn)口狗糧、貓糧等動(dòng)物性飼料嚴(yán)格的監(jiān)管程序有利于龍頭公司的發(fā)展。根據(jù)《進(jìn)口飼料和飼料添加劑登記管理辦法》，境外企業(yè)首次向中國(guó)出口飼料、飼料添加劑，需向農(nóng)業(yè)部申請(qǐng)進(jìn)口登記，審查合格的，方可取得“飼料、飼料添加劑進(jìn)口登記證”。
 
另外，根據(jù)國(guó)家質(zhì)檢總局動(dòng)植物檢疫監(jiān)管司的規(guī)定，只有進(jìn)入《允許進(jìn)口飼料原料、寵物食品及配合飼料國(guó)家（地區(qū)）產(chǎn)品名單》該準(zhǔn)入名單的境外國(guó)家和企業(yè)才允許向中國(guó)出口產(chǎn)品。根據(jù)該名單，截至2018年3月1日，共有17個(gè)國(guó)家和地區(qū)的企業(yè)可以向中國(guó)出口寵物食品或?qū)櫸锸称飞a(chǎn)用原料。因此，進(jìn)口糧短期之內(nèi)都不會(huì)大規(guī)模進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，為國(guó)產(chǎn)品牌的發(fā)展留下了時(shí)間窗口。
 
從前，我國(guó)大多寵物食品公司以代工出口為主，通過OEM/ODM模式面向B端客戶提供產(chǎn)品。以中寵和佩蒂為例，2013年中寵股份國(guó)外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超90%，佩蒂超97%。代工企業(yè)生產(chǎn)能力較強(qiáng)，但是品牌、渠道、營(yíng)銷等方面是短板。而現(xiàn)在，國(guó)內(nèi)寵物市場(chǎng)的蓬勃興起讓寵物食品上市公司開始大力開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，深耕渠道，發(fā)掘新的增長(zhǎng)空間。

中寵股份重點(diǎn)聚焦電商渠道和專業(yè)渠道，增強(qiáng)自主品牌影響力。除了進(jìn)入沃爾瑪、家樂福等眾多大型連鎖超市等傳統(tǒng)渠道，還通過參股寵物醫(yī)院等布局專業(yè)渠道，線下渠道開拓迅速。
 
佩蒂股份入股寵物電商平臺(tái)，同時(shí)開拓線下渠道，國(guó)內(nèi)收入2014-2017年復(fù)合增速達(dá)到74.3%。2017年中寵股份國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占比上升至15.47%，佩蒂股份國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占比上升至4.75%。
 
天風(fēng)證券給出的投資建議：
對(duì)比美國(guó)，看好中國(guó)寵物行業(yè)：對(duì)比美國(guó)市場(chǎng)，我國(guó)寵物數(shù)量和寵物主的支出都有很大的提升空間。在我國(guó)人均收入提升、寵物功能向“陪伴和慰藉”轉(zhuǎn)變、老齡化加重和家庭小型化趨勢(shì)等多重利好條件疊加下，國(guó)內(nèi)寵物行業(yè)市場(chǎng)潛力極大。
 
國(guó)內(nèi)寵物食品行業(yè)空間大、增速快、格局散，國(guó)內(nèi)公司有機(jī)會(huì)：寵物食品作為養(yǎng)寵剛性需求最先從寵物行業(yè)的蓬勃發(fā)展中收益。國(guó)外公司如瑪氏和雀巢雖然有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)商超等渠道，但是目前市場(chǎng)格局依舊分散，國(guó)產(chǎn)品牌借助電商等新渠道紅利有望脫穎而出。
 
建議關(guān)注寵物食品領(lǐng)域率先上市的佩蒂股份、中寵股份：
 
（1）生產(chǎn)能力強(qiáng)，產(chǎn)品認(rèn)可度高：佩蒂股份和中寵股份在寵物食品行業(yè)深耕多年，其ODM/OEM模式成熟，產(chǎn)品受到國(guó)外市場(chǎng)的認(rèn)可。
 
（2）自主品牌建設(shè)領(lǐng)先：大多寵物食品出口企業(yè)以代工為主，品牌建設(shè)是短板，但是中寵和佩蒂擁有自主品牌，且知名度較高。
 
（3）率先上市，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)：佩蒂和中寵作為寵物食品公司率先上市，借力資本市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)布局，從國(guó)內(nèi)分散的市場(chǎng)格局中率先脫穎而出，成為國(guó)內(nèi)寵物食品龍頭。